本周回顾

本周从 3 月 3 日到 3 月 10 日，冰糖橙最⾼附近$ 94416，最低接近$79177，震荡幅度达到 16.14% 左右。

观察筹码分布图，在约 78557 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：

1. 60000-68000 约 161 万枚；

2. 90000-100000 约 224 万枚；

• 短期内跌不破在 75000〜79000 概率为 60%；

• 其中短期内涨不破 92000~87000 的概率为 60%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 美股遭遇半年来最糟糕⼀周，纳指较近期⾼点跌超 14%。

2. 市场押注美联储将在 6 月、7 ⽉和 10 ⽉各进⾏⼀次 25 个基点的降息。

3. 下周三美联储召开议息会议。

4. 本周三公布通胀 CPI 数据，预期值 2.9%，前值 3%，核⼼CPI 预期值 3.2%，前值 3.3%。

5. 道明证券策略主管 Gennadiy Goldberg 表⽰市场已从乐观转为绝望。

6. 美元是过去 12 年来最⼤幅度的⽉度贬值之⼀。

7. 美国两年期国债收益率⼤幅下降⾄ 3.9%(⼗年期国债 4.2%)，收益率曲线趋陡。

8. 美国国债波动率 (MOVE 指数) 和公司债息差是关键⻛险指标。

9. 美国最新就业数据趋向疲弱，经济⾯临软着陆和衰退争议，对今年美国经济增⻓预测被⼤幅下调。

10. 川普关税新政短期扰动市场情绪。

11. 鲍威尔暗⽰降息前需要看到劳动⼒市场⾛弱和反通胀取得进展，如果反应迟缓的美联储可能招致川普的愤怒。

加密⽣态消息⽅⾯

1. 德克萨斯州参议院通过第 21 号法案将建⽴州⽴BTC 储备，持有市值⾄少 5000 亿美元加密货币。

2. ⽇本内阁批准改⾰加密经纪和稳定币相关法律，修订《⽀付服务法》。

3. Blockstream 创始⼈Adam Back 评论美国战略 BTC 储备公告的重要性。

市场情绪与指标：

1. 3 ⽉10 ⽇加密货币恐慌与贪婪指数降⾄ 20，显⽰市场极度恐慌。

2. 上周美国 BTC 现货 ETF 流出 7.392 亿美元，ETH 现货 ETF 流出 9390 万美元。

机构动态：

1. 西班⽛银⾏业巨头 BBVA 将在西班⽛提供 BTC 和 ETH 交易及托管服务。

2. 川普家族 WLFI 投资组合亏损 1.1 亿美元，其中 ETH 亏损 8085 万美元。

3. MicroStrategy 拟发⾏优先股募资 210 亿美元，⽤于潜在 BTC 收购。

4. 全球⼤银⾏和⾦融科技公司急于推出⾃⼰的稳定币。

数据：

1. Santiment 数据：BTC 鲸⻥和鲨⻥地址从 2⽉中旬到 3⽉初温和抛售，3⽉3⽇后持有 10BTC 以上地址累计回购近 5000BTC。

2. ⾃今年 1 ⽉1 ⽇以来，约有 104.6 亿美元 BTC 和 17.4 亿美元 ETH 从各平台提出。

分析师观点：

1. 灰度研究主管 Zach Pandl 预计今年 BTC 将开始作为价值储存⼿段发挥作⽤。

2. 分析师 Jamie Coutts 称美元⾛弱可能推动 BTC⾛强。

3. MicroStrategy 创始⼈Michael Saylor 建议美国储备 BTC 总供应量的 5%-25%。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况

短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• ⾮流的巨鲸群体

• ⾼权重抛盘

• ETF 资⾦头⼨

• 交易平台⼤额转账

• 链上筹码

• 短期投机者成本线

这种巨鲸群体并没有发⽣太⼤的变化，他们通常决定着市场的⼤节奏。

虽然⽬前市场造成了⽐较激烈的波动和⾮常激烈的恐慌情绪，但是他们并没有发⽣什么抛售意愿。

⾼权重抛盘显⽰，市场已经进⼊低抛盘时期，⼀般情况来说，在较⼤震荡和⽜市当中，此时间段都是

罕⻅且稀有。基本半年到⼀年才会出现⼀次。

ETF 在前段时间，发了⼤量流出和资本逃出，现在来看，资本流出需求减缓，开始初步形成试探购买。

交易平台⼤额转账显⽰，⽬前⼤⼾参与者们还是相对谨慎，不过在谨慎同时，现在有初步买⼊需求缓慢产⽣。也就是说当前价位对于他们⽐较有吸引⼒。

市场正在⼤量关注 80000-76000 之间的筹码。

以⾄于在较短时间内聚集了很多的筹码。并且似乎当前位置也具备着不⼩的吸引⼒。

短期投机者成本在 91500-92000 附近。

这个区间很重要，如果市场不能尽快回归以上价格，可能要⾯临着消化短期投机者的解套抛售和割⾁资⾦产⽣的压⼒。

⽬前来看市场情绪还是较为萎靡。

中期探查

• ⾮流动性供应量

• 短期、⻓期参与者持有供应量

• 稳定币供应量

• 流动性供应量

• ⽹络情绪积极性

本周围绕着各个维度的供应量，深⼊中期流动性及情绪效应的探索。

⾮流动性供应量属于流动状态较低的积累地址群，可以当做压缩盘⾯可供出售供应的动态通缩指标。

⽬前 BTC 的波动性较低，主要原因也是囤币不流动地址群的整体币量也在增加。

该数据也能观察到 BTC 的基本⾯，持有群体的币量不断增多，他们选择将资⾦滞留在场内。

⽬前短期供应量有下滑的趋势，相对⻓期的供应量则有轻微上升的趋势。

可能短期的流动性会有所缺乏，换来场内⻓期筹码的增加。该现象从 2018 年延续⾄今。

稳定币供应量的增速也在下降，可能增量资⾦放缓了进场的脚步。

流动性有轻微下降的迹象，可能场内还⾯临着调整，修复的困境。

⽹络情绪的增速缓慢下降，可能场内的情绪还在缓慢的修复，近段时间可能是情绪较弱的时候。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数

• 期权意向成交⽐

• 衍⽣品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易平台净头⼨

• 姨太交易平台净头⼨

• ⾼权重抛压

• 全球购买⼒状态

• 稳定币交易平台净头⼨

• 链下交易平台数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于绿⾊区域，衍⽣品⻛险降低。

在多头被持续清算后，⻛险系数来到绿⾊区域，预期本周对空头清算的概率较⾼。

看跌期权⽐例少量上升，处于低位，交易量处于中位。

衍⽣品交易量处于低位。

期权隐含波动率短期有快速波动。

情绪状态评级：恐慌情绪处于较低⽔平

以下只针对于 BTC。虽然当前价格更低，但恐慌情绪并未持续蔓延升⾼。市场持续缺失购买⼒的情况下，预期更偏向于震荡和回调。

新增活跃地址均处于下降状态，实际上市场活跃度处于低位。

现货以及抛压结构评级：BTC 处于流出累积状态，ETH 有⼤量流出。

BTC 处于流出累积状态。

ETH⼤量有流出。

当前下跌并⽆太多⾼权重抛压参与。

购买⼒评级：全球购买⼒处于流失状态，稳定币购买⼒少量流失。

当前购买⼒处于流失状态。

稳定币购买⼒少量流失。

链下交易数据评级:

在 75000 有购买意愿；在 90000 有抛售意愿。

在 70000~80000 附近价位有购买意愿；

在 90000 附近价位有抛售意愿。

在 70000~80000 附近价位有购买意愿；

在 75000 附近价位有购买意愿；

本周总结：

消息⾯总结：

1. 加密和纳斯达克股指⼀样，在⽬前阶段属于利率敏感型⻛险资产；

2. 同时最近加密仍主要与⻛险资产同步交易，所以加密市场与美联储降息预期密切相关。

历史经验显⽰，资本市场往往在缩表周期内显现出不确定性上升、⻛险溢价提⾼和资⾦趋紧的局⾯。

⽽在停⽌缩表后，随着政策信号趋于明朗，市场预期逐步转好，流动性得到释放，从⽽往往引发阶段性反弹。

以 2008 年⾦融危机后⾄2014 年的经历为例，美联储在危机后采取了⼤规模⾮常规货币政策，市场在「Taper Tantrum」期间对缩表预期作出剧烈反应，短期内出现了资⾦紧缩、债券收益率上升及市场波动加剧的现象。

然⽽，正是在缩表停⽌或者转为宽松后，市场情绪迅速改善，这也反映出市场常常会在政策正式宣布前就提前消化政策信息，其涨幅和时机则取决于基本⾯数据、全球宏观环境以及政策沟通的清晰程度。

⽬前来说，美国政府⾯临的不仅是短期融资困难，还有⻓期财政可持续性的挑战。

最新数据显⽰，2025 财年美国联邦预算⾚字预计将达到 1.9 万亿美元，到 2035 年这⼀数字将进⼀步攀升⾄ 2.7 万亿美元。

这凸显了美国在未来⼗年财政政策⾯临的严峻挑战。众议院共和党⼈已于 3 ⽉ 9 ⽇提出⼀项议案，预计将在近期进⾏投票，以解决即将到来的资⾦危机。然，这种短期的「续命」措施并不能从根本上解决美国⽇益严重的财政问题。

⼀般情况下，为了避免政府债务融资遇阻、市场流动性枯竭，美联储有时不得不调整战略，从原有的紧缩政策（缩表）逐步转向停⽌缩表，甚⾄进⼀步实施扩表政策。

通过⼤规模购买政府债券，不仅提供了市场持续性的需求，⽽且降低了国债收益率，从⽽降低再融资难度，来达到维持财政稳定。

这种举措类似于在企业⾯临危机时，⼀位投资⼈选择加⼤投资⼒度⽽⾮撤资，以防⽌公司因资⾦链断裂⽽陷⼊困境。

同时，如果未来在经济低迷或信贷紧缩等不利环境出现时，市场预期政策层⾯可能会从缩表逐步转向扩表（⽬前扩表苗头不算多），加之 6 ⽉或 7 ⽉的降息预期，并可能年内降息两次以上。

从⽽在中短期内还能推动市场先现反弹效应，随后，如果流动性能进⼀步改善，将会持续引导资本市场、加密市场、企业债及其他⻛险资产价格上扬。

市场⽬前可能在经历⼀段由紧缩状态向政策转向再到宽松周期的演变过程（最起码停⽌令⼈紧张的缩表）。

随着政策信号依次传递及逐步落实，市场在未来⼏个⽉到⼤半年内将逐步消化这⼀变化，进⼀步来⽀持⻛险资产最起码不会产⽣深熊市，甚⾄成为⽀持上涨的有利条件。

关注阶段性关键点：

通胀、劳动⼒、整体经济与美联储⾔论倾向。

链上⻓期洞察：

1. ⾮流动的巨鲸群体⽬前没有太⼤变化，相对增持；

2. ⾼权重抛盘显⽰，市场进⼊低抛盘时间段；

3. 加密 ETF 流出减缓，有初步试探购买迹象；

4. 交易平台⼤额转账显⽰⼤⼾们相对谨慎，但也没有卖出意愿；

5. 市场正在⼤量关注 80000-76000 之间的筹码；

6. 短期投机者成本在 91500-92000 附近，是⼀个压⼒区间。

• 市场定调：

市场内部回到相对健康状态，⽬前需要注意外盘合适情绪企稳。

链上中期探查：

1. 积累性的囤币效应还在持续；

2. 短期流动性略微缺乏；

3. 增量放缓进场速度；

4. 流动性轻微下降；

5. ⽹络情绪增速下降。

• 市场定调：

场内积极性不⾜，可能还要逐步缓和，修复。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于绿⾊区域，衍⽣品⻛险降低。

2. 新增活跃地址较处于低位，市场活跃度低。

3. 市场情绪状态评级：恐慌情绪处于较低⽔平。

4. 交易平台净头⼨整体呈现 BTC 处于流出累积状态，ETH 有⼤量流出。

5. 全球购买⼒处于流失状态，稳定币购买⼒少量流失。

6. 链下交易数据显⽰在 75000 有购买意愿；在 90000 有抛售意愿。

• 市场定调：

短期市场恐慌情绪并未持续升⾼蔓延，但购买⼒和利好缺失状态下，预期市场仍以震荡和衍⽣品清算为主基调，⽆太多交易机会。

⻛险提⽰：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。